巴克莱∶中国四季度前将加息27个基点

巴 克莱资本中国经济研究中心周五发表研究报告,中国5月份经济数据喜忧参半,出口和零售数据强劲,但是相比预期,由於受投资影响,工业生产增长比预期放缓许多。报告称,近期有效汇率的上升和商品价格的疲软有利於抑制通货膨胀压力;劳动力市场的动荡和工资的上涨对通货膨胀的短期影响较 大,由於这些现象仅出现在某些沿海区域,同时工资上涨率目前并未脱离名义产出增长太远;如果更多区域推行工资上涨,这将更可能会是中期风险。考虑到增长的 放缓,报告认为,2010年全年CPI可能比此前预测的3.5%（这需要第四季度CPI在2011年下降前达到超过4%的峰值）有所下降。

　 　报告预计,在第四季度前,1年期存款基准利率将上调27个基点,之后,在第四季度存贷款利率也将分 别上调27个基点。而此前曾预计,在第二、三、四季度,基准利率将分别上调三次,每次上调27个基点。报告认为,有两个因素将可能使政府在提高基准利率上 更加谨慎,而在政府看来,提高基准利率是比流动性管理（如提高存款准备金率）更有效的紧缩政策手段。第一个因素是与全球经济前景相关的,即欧洲近期的事态发展。第二个因素在於, 重要的货币紧缩政策已经发挥作用。新增贷款量可能可以提供进一步证据,表明央行有望将2010年新增信贷量限制在7.5万亿元人民币。这将意味著,虽然不受政府经济增长目标的限制,相比 2009年的政策,2010年货币政策显著收紧,正回落至2009年前的水平。

　　不过,随著CPI通胀进一步上升并超过2.25%的1年 期基本利率,报告预计未来几个月存款利率上升的压力将上涨,以限制实际负利率的增幅。报告预计,货币政策将继续通过窗口指导和央行流动性管理来控制银行贷款的步伐。

　　在汇率层面,报告相信,向更具灵活性的人民币汇率形成机制改革仍然是一个政 策目标。报告认为,5月份强劲的出口数据,增加了国际上对汇率问题的压力。另一方面,欧元的疲软和国内工资上涨的压力将可能限制短期内升值的幅度。但近期 的情况发展使我们更加确信,相比升值,改革可能会更多从增加弹性著手。报告坚持认为,美元/人民币交易区间将在2010年扩大,但扩大的具体时间难以预 计,且不仅受制於经济因素。

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