A股将迎“做空”可赚钱时代

　融资融券券商纷设高门槛，下周起或可真实交易

　　也许最快从下周起，A股便可以通过“做空”来赚钱了。筹备多年的融资融券本周在券商们设的高门槛下遴选出极少量的首批成功开户股民。据披露，这些吃“螃蟹”的股民在经过周末的最后一次模拟交易后，下周可以进行首单真枪实弹的融资融券交易。

　　与去年创业板和今年股指期货初开户时相仿，在管理层高密度的风险提醒下，国内投资者普遍谨慎，反应冷淡——目前股指期货开户数在数千户，而融资融券仅在百户之内。

　　与创业板不 同的是，股指期货与融资融券是改变A股此前20年来单边市的制度创新，参与各方均表露了更高的风险防范意识。券商均对今年的这两个重头戏设立了超高门槛。 从最新的融资融券开户门槛来看，一些券商甚至开出了比股指期货更高的要求。比如某券商便规定：心理测试题及风险访谈录的测试部分必须是满分；有的设了隐性 门槛，超过60岁的便婉拒。

　　那么A股投资者是否就此会远离风险度高的这两项新业务呢？东吴证券分析人士预测，从台湾地区情况来看，融资融券业务的主要参与者是换手率高、风险偏好高的投资者。A股的短线投机客云集，未来应该会有大量的潜在投资者。

　　融资融券不同普通炒股

　　创业板是在A股中设一个交易板块，股指期货则是在一个新的交易所从事新期货业务，而融资融券则是在股票交易所进行的信用交易。

　　日前，已经有10多年炒股经验的老股民陈先生在交易所的“3·15”活动中并没有投诉，而是发问到：“这融资融券交易与我平常进行炒股有什么不同？”

　　深交所有关人士进行了简单解答作为股民参考：

　　首先，一般炒股时，必须事先有足额资金和证券；从事融资融券交易时，预测股票上涨而手头无足额资金时，可向证券公司借钱买入股票，预测股票价格将要下跌而手头没有股票时，可向证券公司借入股票卖出。

　 　其次，一般炒股时，其与证券公司之间只存在委托买卖的关系，因此不需要向证券公司提供担保；而从事融资融券交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的 关系，还存在资金或证券的借贷关系，因此还要事先以现金或股票的形式向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券和融券卖出所得资金交付证券公 司，作为担保物。

　　最后，一般炒股时，风险完全由其自行承担；而从事融资融券交易时，如不能按时、足额偿还资金或证券，还会给证券公司带来风险，所以投资者只能在与证券公司约定的范围内买卖证券。

　　一位券商人士通俗地解释说，普通炒股亏光便完，而融资融券则可能亏完了还背一身的债。

　　私募人士刘明达以大家非常熟知的投资大亨索罗斯的例子来说明这种交易的风险。据他介绍，索罗斯的量子基金被迫清盘时，大概亏了70％。“超级大师都会被迫清盘，何况普通人？”

　试点券商设立高门槛

　　当证监会、交易所宣布融资融券开闸后，首批6家券商以快于原定时间表的速度进行了开户。不过，为了控制风险，6家券商均不约而同地实行了高门槛，初期交易已经肯定是少数核心客户的“表演”了。绝大部分普通散户目前对此新业务只能是观望。

　　据统计，试点券商目前将硬性的资金门槛设定证券资产不低于50万元，金融总资产不低于100万元，不过软性的门槛则更为高企，资格、征信等都有高要求。

　　根据规定，客户提出融资融券申请后，券商将向客户进行投资者教育。投资者在了解相关风险和业务知识后，必须参加考试，只有考试及格，才能申请。融资融券的测试题具有相当高的专业要求，如果没有进行充分的学习，是很难通过测试的。

　 　仅以某券商的相关的测试为例，测试内容包括心理测试、业务测试和风险访谈3项测试。心理测试题5题，2分1题，必须满分；业务测试共12题，至少80分 以上，即测试错误不能超过2题；风险访谈录6题，必须满分。据介绍，心理访谈录会存档以保障双方利益。以上测试必须全部通过，客户才有机会进入下一个流 程。

　　而某券商甚至设立了隐形的门槛：婉拒60岁以上投资者融资融券的开户。

　　机构人士分析说，券商从严审批开户，在于他们对于此类新业务的风险防范。据统计，首批6家试点券商计划中的融资融券总规模或达340亿，都相对“保守”，只占其净资本的二三成左右。其中，中信证券最高，预计在100亿元左右，海通证券次之，为80亿元，光大证券和广发证券预计都控制在50亿元之内，国泰君安30亿元、国信证券30亿元。按照上限计算，6家公司的总规模在340亿元左右。

　　6家证券公司中，融资融券规模大都控制在净资本的20％～30％之间，符合监管部门风险“可控、可测、可承受”的要求。

做空首单交易受关注

　　由于A股20年历史中从未有过融券的“做空”交易，相对融资做多，敏感的机构投资者提示投资者可关注A股首张做空单的象征意义。

　　国信证券已于3月24日公布了可以做融券业务的标的证券，共有10只：沪市六只可交易融券标的证券（招商银行、中国联通、中国神华、中国平安、工商银行、建设银行）折算率为0．6，深市四只可交易股票（云南白药、格力电器、五粮液、苏宁电器）折算率为0．4～0．5。

　　私募机构近期已经在聚集国内A股可做空的“对冲时代”的来临。

　　从公募转战私募的资深人士张益凡表示：“比如2008年，那时候不看好市场，只能是空仓，换成现金，假如有这样的工具，可以换一种方法。”

　　他举例说，国内的创业板包括中小板这么贵，原因是什么？就是发行机制的问题，因为有量的控制，所以供给很少，需求很高，50倍的发行PE。

　　他认为，国内一直没有做空机制，只能往上做，大家都有需求往上涨的时候，明知道这个公司不好，也不说，说了也没有好处。可如果有做空机制了，这种情况会发生改变。

　 　私募人士蔡明表示，融资融券出现以后，对中国资本市场显然是划时代的意义，原来这个市场只是做多的市场，所有人都希望听到好消息或者希望发掘市场好的一 面，如果做空也可以赚钱以后，市场差的一面有很多东西来揭露，市场效率可以提高，资本市场资源配置的功能能够体现得更好。

from: 深圳晚报